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文：太空之城·城主
好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔在2018年上任后，带领好意思联储草率了一系列要紧挑战，包括新冠疫情、供应链中断、财政扩张、金钱市集波动和高通胀等。在4月3日斯坦福商学院的公开举止中，他最初发表主旨演讲，随后与金融学讲授阿尔文德·克里希那穆蒂探讨了好意思国经济和货币策略的异日走向，以及好意思联储的策略颓落性。
鲍威尔指出，尽管通胀已显着回落，但仍高于联邦公开市集委员会（FOMC）2%的办法。本年好意思国经济清楚强盛，本质GDP增速杰出3%，办事岗亭增多300万个。全球供应链的开导有助于舒适此前受禁止的商品需求，尤其是在汽车等此前严重短缺的行业。
鲍威尔默示，在对通胀能否持续回落至2%领有更强信心之前，降息并不恰当。他和共事们肯定，本轮加息周期的峰值可能依然到来。如若经济全体按预期运行，多数FOMC成员认为，本年在适其时候运转降息可能是合理的。
好意思联储的颓落性使其粗豪不受短期政事因素侵略，专注于策略制定。但这种颓落性需要好意思联储陆续奋勉去赢得，他们将以透明庄重的方式开展办事，施展自身的专科才智和客不雅性，永久秉持职责。
重申透明度和问责制的进攻性。鲍威尔说，好意思联储有义务领略阐释策略动机和目的。为此，他们一直在纠正不异方式，这是一项永无特殊的办事。鲍威尔发达了好意思联储对经济出息和货币策略的宗旨，强调透明度和公众信任的进攻性，同期提议幸免“职责延伸”的必要性。好意思联储方案者平方被动就一些可能与经济关连、但非其职责所在的议题表态，如财税策略、外侨策略、贸易策略和形势变化等。就形势问题而言，公众生机好意思联储监管和监督的机构粗豪识别并管控要紧风险，这可能波及形势关连的金融风险，这与好意思联储行为银行业监管者的职能关连。
在随后的对话形势，两边主要围绕宏不雅经济形势和方案者濒临的指导力挑战张开讨论，尤其聚焦通胀问题。回首了往常两年阻遏通胀的关节因素，如供应链问题、劳能源短缺、需求过热等；预计了异日几年可能影响通胀走势的变量，如供给端开导、货币策略收紧、劳能源市集再平衡等。公众对通胀回落至2%的预期，是通胀降温的关节因素之一。访谈波及通胀率、舒适率、经济举止、基准利率、败落风险、通胀成因与影响、半导体短缺对车价的股东、供需两头的作用、办事参与率、外侨范围、经济增速、潜在产出、加息对经济和不同业业的影响等诸多议题。
鲍威尔说，好意思联储已吸收有劲行动，竭力于将通胀率从头拉回2%办法，这一高兴得到了公众的意会和信任。面前好意思国办事市集和经济举止依然强盛，舒适率守护在4%以下，联邦基金利率已从接近零上调至5.3%。
他解释称，通胀飙升主要源于半导体供应短缺推高车价。一朝芯片供应规复，通胀有望降温。
在谈到供需两头的影响时鲍威尔指出，跟着办事参与率晋升、外侨增多，供给端瓶颈正在缓解，经济的潜在产出增速已杰出本质产出，这导致了通胀回落。
对于外侨问题，鲍威尔认为，外侨东谈主数上升有助于纾解劳能源短缺，股东经济增长。
讨论加息对经济的影响时，他扫视到在一个周期内，经济对利率的敏锐度较低，不同范围所受影响也不尽不异，认为货币策略正在施展作用，尽管利率攀升，但许多企业和家庭并未受到骨子性影响； 认为经济正在再平衡，供给侧复苏正在创造新的供给和需求，这是经济增速杰出3%的原因之一。
鲍威尔还提到，在刻下5.3%的格局利率和略低于3%的通胀率下，本质利率为2.5%，这代表了假贷的确切成本。他认为面前的策略基调已相等严格。
谈到风险约束时，承认策略制定受到不断，需要在阻遏通胀和提拔经济增长之间寻求平衡。强调保持物价褂讪的进攻性，认为这成心于完毕充分办事和经久劳能源市集的紧平衡。
谈到经久增长预期时，指出对经济的各个部分作念出预测齐十分贵重，尤其是分娩率。经久增长取决于工时增长和每小时产出的晋升，而这两个因素齐存在较大不细则性。预计，好意思国经久经济增速将放缓至1.8%，低于此前2%的预期，而分娩率增速可能犹豫在每小时产出1%至1.5%之间。东谈主们期待东谈主工智能粗豪提振分娩率，但其对办事的影响仍不活泼。
其次，疫情时期，好意思国创业举止增多，劳能源市集发生结构性变化，这些因素可能会晋升分娩率，但也可能不关紧要。这些变化可能恰正是股东分娩率增长所必需的。
策略对经济的经久增长和民生福祉至关进攻，波及分娩率、外侨、贸易、产业策略等诸多方面。好意思联储的职责是在经济周期中促进物价褂讪和充分办事，并在危急中提供草率。
在制定利率时，好意思联储濒临外部压力，但方案应永久基于经济因素，而非外部考量。鲍威尔强调达成共鸣的进攻性，默示他和共事们将陆续竭力于成心于经济的策略。在履行特定职责时，应聚焦于任务自己，幸免卷入党派政事。即便他东谈主试图傍边你的态度，你也应谨守我方的判断。其次，应尊重并倾听各方不雅点，尤其是国会的声息，而非粗浅地重申己见。这少许不仅适用于对外，对内也同样进攻。当你尊重并意会他东谈主不雅点，并设法将其融入办事时，他们会感到备受疼爱和倾听。
在谈到个东谈主布景对办事的影响时，鲍威尔建议特地在群众部门和私营部门间流动的东谈主，如若粗豪接受波动性和笔陡的学习弧线，这会是一个很好的礼聘。他还强调指导力的进攻性，荧惑人人找到允洽我方的指导方式，对我方指导、担当和冒险的才智充满信心。
=附：以下是演讲访谈全程的Web3太空之城书面版=
主理东谈主（斯坦福商学院院长）：
杰罗姆·鲍威尔于2018年被任命为好意思联储主席。他在好意思联储的指导地位依然持续了六年，这六年的时期相等酷好，与咱们近期悲哀中的任何一位好意思联储主席的任期一样酷好。尽管在往常的20或30年里，好意思联储主席的任期中也发生过许多酷好的事件。
鲍威尔主席鉴定地结合好意思联储渡过了全球大流行病、供应中断、令东谈主难以置信的大幅财政扩张、金钱市集剧烈波动以及多年来初度的大范围通胀。尽管濒临这些挑战，好意思国经济仍然持续创造办事契机，令全世界齐感到珍视。鲍威尔主席丰富的素质和负株连的指导才智，使他成为咱们举止的梦想首位发言东谈主。
他将最初发表一些开场白，然后阿尔文德·克里希那穆蒂将与他沿途上台。阿尔文德是GSB的约翰·奥斯特维斯金融学讲授，他本东谈主亦然金钱市集、金融中介和货币策略方面的巨匠。因此，咱们相等欣喜粗豪接待鲍威尔主席上台。
鲍威尔：
相等感谢你，迪恩·莱文。我今天相等欣喜能来到这里。感谢人人的到来。我很欣喜能来到这里。因此，我将最初对经济和货币策略的异日谈路发表一些指摘，然后简要讨论好意思联储的货币策略颓落性，然后与阿尔文德·克里希那穆蒂沿途讨论。
在往常的一年里，通货延伸率大幅下降，但仍高于联邦公开市集委员会2%的办法。根据PCE指数，2月份，往常12个月的总体通胀率为2.5%。一年前，这一数字为5.2%。2月份，不包括波动性食物和能源要素的中枢通胀率为2.8%。一年前，这一数字为4.8%。这曲直常受接待的进展。
但正如您所见，可持续地规复2%通胀率的办事尚未完成。紧缩的货币策略陆续对需求形成压力，迥殊是在利率敏锐的支拨类别中。尽管如斯，尽管通胀大幅下降，但2023年经济举止和办事增长强盛，本质GDP增长杰出3%，创造了300万个办事岗亭。这种收场的荟萃反应了供应的显着改善，在一定进度上抵消了金融景况收紧对需求的影响。
全球供应链的复苏有助于科罚被压抑的商品需求，迥殊是在汽车等濒临严重短缺的行业。此外，由于25至54岁黄金年纪段工东谈主的参与度上升以及外侨措施强盛，劳能源供应显着增多。最近的办事增长和通胀数据均高于预期。截止2月份的三年里，经济平均每月增多265，000个办事岗亭，增速高于前年6月以来的增速。
一月和二月较高的通胀数据高于前年下半年的低点。然则，这些最新数据并莫得从根底上改变全体形势，经济陆续保持稳健增长，劳能源市集和通胀保持平衡，在有时陡立的谈路上向2%下行。劳能源市集的再平衡在数据的许多部分齐很显着，包括下野、职位空白、对老板和工东谈主的窥察以及工资增长的持续冉冉下降。
就通胀而言，现在说最近的数据是否代表的不单是是一个飞腾还为时过早。咱们认为，在咱们更有信心通胀正在持续下降至2%之前，镌汰策略利率是折柳适的。鉴于迄今为止经济的强盛和通胀的进展，咱们有时期让行将到来的数据指导咱们的策略方案。自前年七月起，咱们一直保持策略利率在刻下水平，这与联邦公开市集委员会（FOMC）两周前发布的个别预测相吻合。我和我的共事们肯定，策略利率可能依然达到了本轮紧缩周期的最高点。如若经济总体上按照咱们的预期发展，大多数FOMC参与者认为，本年在适合的时候运转镌汰策略利率可能是合适的。
关联词，这种出息仍然充满不细则性，咱们濒临着两方面的风险。过早或过多地降息可能会导致咱们不雅察到的通胀进展出现逆转，最终需要更严格的策略才能将通胀率记忆到2%。然则，如若过晚或过少地放心策略，可能会过度削弱经济举止和办事。跟着通胀的持续进展和劳能源市集垂死步地的缓解，这些风险将陆续趋于平衡。跟着情况的发展，咱们依然作念好了草率这两种风险的准备。咱们将一次次作念出决定，尽一切奋勉完毕最大办事和价钱褂讪的办法。
这引出了我要讨论的第二个话题。好意思联储被赋予了两个货币策略办法：充分办事和褂讪物价。顺利完毕这些办法对于通盘提拔咱们追求这些办法的好意思国东谈主来说风趣要紧。国会赋予好意思联储在步履方面的高度颓落性。好意思联储的策略制定者任期较长，与选举周期不同步。除了立法除外，咱们的决定不会被政府其他部门推翻。这种颓落性使咱们粗豪在不斟酌短期政事问题的情况下作念出策略决定。联邦机构的这种颓落性是目生的，对于咱们服务公众的才智至关进攻。记载标明，颓落的央行粗豪带来更好的经济后果。
咱们富厚到，咱们需要陆续赢得这种颓落性。为此，咱们以透明和负株连的方式，以工夫才智和客不雅性开展咱们的办事，并对峙咱们的职责。我所说的工夫才智是指好意思联储策略制定者使用最新的信息和揣度来加深咱们对陆续发展的经济的意会，并可靠地完毕咱们指定的办法。咱们得到了一支才智极强的职工队列的提拔。咱们还鉴戒了稠密商界、学术界、社区和劳工首领以绝顶他从事经济举止的东谈主士的视力和素质。而我所说的客不雅是指咱们的分析不带有任何个东谈主或政事偏见，以服务于公众。咱们不会老是正确，莫得东谈主老是正确的。然则咱们的决定将永久反应咱们对中经久经济最成心的用心评估，仅此良友。
透明度和问责制是民主国度任何政府机构的基础，对于一个享有策略颓落性的政府机构来说尤其进攻。好意思联储有特殊的义务领略地解释咱们在作念什么以及为什么要这样作念。咱们一直在奋勉改善这种不异，这是一项永远无法完成的办事。但咱们依然走了很长一段路。1994年之前，联邦公开市集委员会以致莫得书记货币策略决定。今天，咱们书记了这些决定，并在会后声明和新闻发布会上解释了这些决定背后的想法。咱们发布详备的审议记载以及每位FOMC参与者的经济和策略预测的季度纲要。咱们每年发布两劣货币策略答复，主席会在国会提交该答复并复兴咱们监督委员会成员提议的任何和通盘问题。2020年，咱们完成了对货币策略框架为期一年的公开审查，本年年底，咱们将运转另一次审查。
我和我的共事们在像这样的演讲以及对宇宙各地社区的窥察中解释了咱们对经济出息和货币策略的宗旨，这是咱们等闲征求全社会个东谈主和团体意见的一部分。透明度是对公众积极主动的高兴。临了，为了守护公众的信任，咱们还需要幸免职责延伸。咱们的国度濒临着许多挑战，其中一些挑战径直或波折波及经济。好意思联储策略制定者平方被动在可能与经济关连但不属于咱们权柄范围的问题上吸收态度，举例特定的税收和支拨策略、外侨策略和贸易策略。形势变化是刻下的一个典型例子。草率形势变化的策略应由民选官员绝顶所庄重的机构来制定。至于好意思联储，咱们尚未接到此类任务。关联词，咱们的扮装确乎与咱们行为银行监管者的职责相关。公众生机咱们所监管和监督的机构粗豪意会并约束他们濒临的要紧风险，这些风险跟着时期的推移可能包括与形势关连的金融风险。咱们将陆续警惕跟着时期的推移可能濒临扩大这一扮装的压力，但咱们并非，也不寻求成为形势策略的制定者。简而言之，作念好咱们的办事需要咱们尊重咱们的职责范围。谢谢，我就说到这里，期待咱们的讨论。
访谈形势：
相等感谢鲍威尔主席的发言，并感谢您今天抽出时期与咱们在沿途并与咱们交谈。面前世界发生了许多事情，我想咱们有许多东西要谈，是以我要径直进入正题。在运转之前，我还想感谢不雅众提议问题。
我所作念的是尝试围绕两个主题组织对话。最初，咱们讨论宏不雅经济。在往常的五年里，你们共同经验了一段相等震动的时期，我想谈谈与此关连的指导力挑战。因此，让我径直潜入探讨这个问题，谈谈你运转讨论的事情，那即是通货延伸。两年前，咱们的通胀数据接近百分之六、百分之七，上周五咱们依然下降到百分之三。好意思联储平方挂在嘴边的PCE通胀指数，即个东谈主花消支拨通胀指数，为2.8%。咱们依然就此进行过交谈。
往常几年，有许多因素在经济中施展作用。我想知谈您是否可以花一些时期与咱们谈谈您认为往常两年镌汰通胀的关节因素。
虽然，我想我将从咱们认为通货延伸的着手运转。是以，此次冒着发表这一声明的风险，本质上有所不同的是，严格来说，这种通货延伸不单是是需求过热和好意思联储介入并不得不禁止需求的问题。这是更典型的模式，可能是在石油价钱冲击等冲击的布景下出现的。这个事件其实人人齐会难忘，它在许多方面齐波及到供给侧的崩溃。因此供应链住手运转，半导体等关节居品短缺，收场导致无法制造汽车。我想咱们许多东谈主可能莫得强硬到一辆汽车中有些许半导体。此外，还出现了严重的劳能源冲击。因此，咱们从劳能源市集流失了数百万东谈主，是以咱们的劳能源短缺相等严重。因此，这是一个供给侧问题，以及在利率较低且财政策略相等提拔需求的情况下经济关闭和从头绽开导致的需求过热。是以咱们领有这两件事。
因此，如若这些是原因，那么咱们需要看到的是与疫情关连的经济供需污蔑的缓解以及紧缩货币策略的影响。因此，今天，咱们认为前年通胀大幅下降是这两个因素共同作用的收场。他们确乎沿途办事。咱们认为，紧缩的货币策略对需求形成压力，本质上为供应方提供了更好的复苏契机。虽然，正如我提到的，2023 年是供应方复苏和扩张相等显贵的一年。
那么，在异日几年，也许异日一两年内，您会关心哪些因素对通胀景况产生影响？
我还应该提到通胀预期，在咱们的框架和大多数货币经济学家的念念维中，东谈主们认为，尽管通胀有所上升，但公众预期通胀率仍将回到2%，这是通胀回落的一个相等进攻的因素。从某种风趣上说，如若东谈主们信托经济中的价钱制定者和工资制定者，如若他们信托通货延伸率为 2%，那么这本质上就会发生。因此，当咱们预计异日时，一个问题是，供给侧复苏还能带来些许活力？前年东谈主口也大幅增多，这可能有助于禁止通货延伸。它确乎有助于晋升产量并增多潜在产量。与此同期，前年咱们的经济增长率达到了约3.1%。同期，咱们的通胀率也大幅度下降。因此，从供给侧来看，可能会得到更多的收益。关联词，对企业的窥察涌现，他们在雇佣职工和获取所需干预方面仍然濒临贵重。因此，还存在一些更多的上风。咱们认为刻下的货币策略是紧缩的，这正在给经济中的利息敏锐支拨带来压力。
举例，抵花消者耐用品的窥察涌现，由于利率较高，现在购买耐用品的时期较为清贫。你还可以看到劳能源市集正在进行再平衡，这是因为你可以检察劳能源市集的需乞降供给。但你会发现，需求的变化反应在任位空白的减少、舒适率的小幅上升以及工资回落到更可持续的水平上。因此，咱们认为我提到的这两种力量将是咱们要寻找的力量。
虽然，咱们要关心的是行将到来的通胀数据，因为这些数据会影响出息，劳能源市集亦然如斯。劳能源市集发生了什么？这是否标明劳能源市集正在陆续高出，而况在工资增长和供需平衡规复到可持续水平方面取得了骨子性进展？
我可以潜入探讨一下你提到的通胀预期吗？
东谈主们几年前打的一个比方是70年代的高通胀时期，咱们经验了一个高通胀时期，然后最终改变了预期，并通过工资价钱机制最终导致了持续的高通胀时期。在面前的情况下，我有两个问题。您对通胀可能堕入三点傍边的高位有多牵挂？由于通胀预期堕入窘境，临了一英里是否会变得相等贵重？与此关连的是，您是否正在寻找一些东西来告诉您这是一个问题如故不是一个问题？
正如我提到的，咱们认为通胀预期是一个进攻构成部分。本质股东通胀的水平，咱们但愿它们在一段时期内保持在与2%通胀一致的水平，而不是3%，而是2%，而不是2.5%。好音讯是，他们现在就处于这样的状态，而且这种状态依然有一段时期了。咱们还揣度了对企业、家庭、预测者的窥察。咱们揣度其他类型的通胀预期筹商和模子等。咱们也着眼于市集。市集老是在买卖通胀保护。你可以从市集预期的评估中得到预期。通盘这些齐一致标明公众确乎信托。这是一件功德，因为通货延伸确乎会回落到2%。是以这曲直常有保证的。
但这部分是因为咱们吸收了相等强有劲的行动，也因为咱们持续竭力于跟着时期的推移将通胀率本质规复到2%。趁机说一句，这即是咱们的高兴。咱们是，但跟着时期的推移，咱们会说，如若通胀预期与咱们看到的收场不一致，那将是一个令东谈主担忧的问题。但好音讯是事实并非如斯。而且，我认为咱们的高兴得到了公众的意会、尊重和信任。这是应该的。
让我转到等式的另一边。咱们的办事经济举止仍然相等强盛。往常两年舒适率确乎保持在4%以下。在此时期，基金利率从0%升至5.3%，加息周期的速率与咱们历史上所见过的一样快。一年前，许多东谈主齐在讨论经济败落的可能性。那还莫得发生。您再次对此发表了一些指摘，但我想知谈您是否可以进一步讨论这少许。为什么这莫得发生？为什么咱们完毕了看似软着陆，即通胀下降、舒适率保持在低水平？但究竟是哪些因素施展了作用呢？然后是关连的问题，咱们认为这种情况会在异日一两年内陆续发生吗？
是的，是以我想我一直有这种不雅点，而况一直说，由于此次通货延伸的启事不同寻常，而况与之前的其他通货延伸不同，有一条谈路可以镌汰通货延伸率，规复价钱褂讪，使通货延伸率可持续地回落到2%，而不会出现之前紧缩周期中典型的多数舒适和舒适率上升。原因再次是，其中一部分与需求无关。如若你必须通过禁止需求来得到通盘通胀镌汰收益，那么你很可能会认为这将对舒适和经济举止形成相等大的压力。关联词，咱们在这里际遇了半导体价钱下落的情况。当东谈主们想要汽车时，你却买不到汽车，因为他们搬到郊区，因为新冠疫情，他们不想乘坐群众交通器具。就在那时，由于短缺，汽车的供救急剧下降。是以发生的事情是价钱大幅飞腾。这即是咱们经济中市集出清的方式。
因此，另一方面，如若莫得它，不斟酌需求，一朝半导体供应规复，你应该立即沿着弧线下降，原则上你可以在不疏远需求的情况下大幅镌汰通货延伸俄顷。是以我一直认为这是可能的。我想说访佛的事情似乎正在发生。抱歉。那么你的问题是，这是如何发生的？
是以最近，2000年，咱们一运转就预计这种情况会发生，这即是为什么咱们认为通货延伸是暂时的，这意味着它会很快散失，不需要咱们付出太多奋勉。事实解说并非如斯。咱们认为在2000年，即2021年和2022年，咱们认为供给侧会规复更多。确乎莫得。咱们不会运转。我虽然运转怀疑这是否会发生。
然后它简直发生在2023年，就在咱们险些准备吊销供应侧复苏的时候。劳能源参与率显着晋升。伴跟着外侨数目的显着增多。而且供给侧问题也得到了缓解。因此，当这种情况发生时，潜在产出就会显着上升。经济的分娩才智。因此，分娩才智的增长以致杰出了本质产出。因此，经济本质上并莫得像平方那样变得愈加紧缩。它本质上变得有点宽松，你会看到通胀下降。相等不寻常的情况。这场大流行病就像一册教科书，叙述了不寻常、出东谈主预见的事态发展和情况。但这确乎是故事。
然后，Arvind，问题是，咱们能从供应侧复苏中得到些许收益，又有些许会下降到需求侧？咱们只是不知谈谜底。咱们不会过早地认为供应侧不会再取得任何进展。事实上，有凭证标明，可能还会有更多收益。
你曾提到，就供应侧而言，外侨问题在往常一两年中施展了进攻作用。你能详备发达一下吗？相对于供应链，外侨问题有多进攻？你认为异日一两年外侨问题会如何发展？
是以我需要最初评释，好意思联储不是外侨策略制定者，也不对那些有这项任务的东谈主和他们制定的策略发表指摘。咱们只是根据我方的不雅察对经济作念出判断。因此，从这个角度来看，咱们的经济一直穷乏劳能源，现在可能仍然如斯。如若你和许多商界东谈主士交谈，咱们确乎和许多商界东谈主士交谈，但对于许多许多公司来说，招聘仍然很贵重。是以咱们需要更多的东谈主。
是以，前年发生的事情比东谈主们联想的要严重得多。往常两年，外侨数目大幅增多。这平方是东谈主口普查局所作念的通盘这些揣摸，国会预算办公室本质上走了一条不同的谈路，与边境办事主谈主员以及诸如斯类的事情进行了交谈，并得到了更高的揣摸，现在许多团体依然走了出来考证一下。我想说，很显着那边有东西。数字本质上更高。这本质上解释了咱们一直在问我方的问题，即在险些通盘外部经济学家齐预测经济败落的一年里，经济如何增长杰出3%？无论如何，绝大多数东谈主预测2023年将出现经济败落。这不仅莫得发生，而且咱们的增长率杰出了百分之三。是以这确乎是一个了不得的清楚。部分原因在于，这个国度的劳能源显着增多，他们依然运转干预办事。关联词，通货延伸是如何下降的呢？这是因为经济的潜在才智可能本质上增长的幅度杰出了本质产出。因此，这是一个更大的经济体，但并未变得更垂死，这确乎是一件出乎意想且不寻常的事情。再次强调，咱们并未作念出判断，但这即是咱们所不雅察到的。
咱们对于通货延伸和舒适的讨论相等酷好，咱们讨论了本质因素、外侨、供应链开导等问题。这些问题似乎依然得到了科罚。关联词，咱们还莫得确切讨论利率自己，而利率正是好意思联储的主要器具。从外部看，经济在周期内对利率的敏锐性相等低，这与往常有很大的不同。你还可以不雅察经济，看起来经济的不同部分受到的影响相等不同。在房地产市集，东谈主们领有经久固定利率的典质贷款，是以那边的利率相等低。在硅谷，咱们领有处于早期增长阶段的业务，其成本成本受到较高利率的影响，看起来咱们的影响力更大。
是以我想请你谈谈经济在周期中的利率敏锐性。然后是另一个问题，一个关连的问题，那即是咱们对通盘这个词经济的影响是不同的。你如何看待平衡加息对不同业业的影响？
对我来说，我确乎认为货币策略正在施展作用，而且大体上合适预期。我认为你可以指出经济范围，你提到了几个范围。因此，如若你的家庭领有低息典质贷款，你就不会感受到典质贷款利率上升的影响。许多公司也借此契机偿还奉赵务。然则，在利率上升之前，有许多公司以相等低的利率持有经久固定利率债务，而且他们并莫得受到它的影响。这即是事实。与此同期，如若你望望对利率敏锐的支拨，无论是在住房如故耐用品方面，你齐会看到相等显着的影响。我确乎认为你看到了经济的再平衡。是以我不认为这是不对的。也许料定货币策略传导方面存在要紧脱节还为时过早。
我会。因此，这仍然留住了一个问题：在联邦基金货币利率处于四分之一生纪高位的一年里，经济如何粗豪增长杰出百分之三。为什么增长率不会更低？对我来说，谜底是供给侧复苏。我认为这即是东谈主们需要意会的，那即是你领有来自外部的力量。这不单是是利率和需求。供给侧复苏正在创造新的需乞降新的供给。这即是为什么你会同期得到3.1%这样的数字。通货延伸正鄙人降。其中一个原因。是以我认为这才是确切的原因。这并不是说策略莫得操纵，也不是说经济对利率莫得反应。而是咱们有这种外部力量暂时影响了这少许。
是以如若我以现在的好意思联储策略为基准，咱们的利率是5.3%。通货延伸率略低于3%。这相等于2.5%的本质利率。这本质上是假贷的本质成本。与疫情前比拟。咱们的本质利率接近于零，可能为半个百分点，有时为负数。是以咱们依然从相等低的利率环境转换为相等高的利率环境。策略现在看起来很紧缩。另一个基准，我不知谈我的共事约翰泰勒是否在这里，但泰勒法例是咱们念念选取央银行策略时使用的典型基准。根据泰勒法例，面前的策略利率应该在四傍边。因此，面前的策略看起来确乎相等严格。
我认为在讨论面前的策略时，你依然说过风险所在。平衡。为什么在风险平衡的环境下还要陆续实行从紧策略？
咱们确乎认为策略是受到操纵的。咱们认为刻下的策略正在产奏效果。我想回到我之前的讲话中提到的少许，即咱们认为风险具有双重性。因此，如若咱们过早地镌汰利率，通胀的进展可能会住手，以致可能会逆转。咱们依然从历史中看到了这种情况，迥殊是在70年代，但咱们认为现在不会再出现这种情况。关联词，这是咱们必须约束的风险。
另一个风险是，如若咱们吸收行动的时期过长或行动过慢，劳能源市集和经济产出可能会受到影响。因此，咱们正在奋勉在这两种风险之间寻找平衡。咱们正在奋勉保持在中间位置，并把抓好时机，这是一项极具挑战性的任务。莫得一条无风险的谈路，但我信托咱们有才智草率经济向这两个办法发展的情况。
因此，行动过快的风险本质上是经济，通胀确乎会上升，然后如若咱们不得不从头回到这个水平，那简直会相等错乱。咱们将尽一切奋勉将通胀率操纵在2%。但同样，这是为了平衡这些风险。您永远不可能自信地检察基线并说，这即是咱们要作念的事情。这永久是对于有一个基线了解，然后了解风险是什么，并让委员会粗豪在风险发生时粗豪科罚这些风险。我认为咱们现在就处于这个位置。
接下来，我想问一个问题。您来岁迥殊关心的信号或数据点是什么？如若您有一个水晶球，您知谈它可以竣工复兴相关异日12个月的一个问题。你会问什么问题，你确切想知谈的是什么？
抱歉，我无法给出一个具体的谜底。咱们肩负着双重职责，你条件我对二元性保持专心。然则，我弗成只关心一个数据点来指导咱们的方案。在咱们的框架中，价钱褂讪和最大办事这两个办法在法律上是对等的。但咱们的框架本质上说的是，如若你离完毕其中一个办法还很远，而另一个办法依然接近办法以致比办法更好，那么你就把重心放在辨别办法的办法上。
这即是咱们在2001年3月通货延伸出现后所作念的。然后咱们简直把重心放在了相等空洞的重心上。你听到咱们讨论了。你听到咱们讨论操纵通货延伸。但跟着通货延伸的下降，这两个事情正在规复平衡。咱们不是单一的强制性银行。
关联词，我要临了说的关节是，价钱褂讪使咱们粗豪完毕这两个办法。如若咱们莫得价钱褂讪，那么咱们就不会有经久的劳能源市集垂死，这对每个东谈主齐有刚正。咱们在以大流行终端的十年零八个月的扩张中看到的是，在往常的两三年里，收入范围较低的东谈主们得到了最大的工资增长。你看到黑东谈主和白东谈主之间的舒适率差距降至历史低点。因此，经久垂死的劳能源市齐集产生庞大的社会效益。这即是咱们通盘东谈主齐想作念的，即是咱们想要回到这个话题。为此，你需要价钱褂讪。但他们两个其实还蛮互补的。
我将从只讨论近期转向念念考好意思国的经久出息。咱们对经久增长的增长预期发生了相等大的转换。这是好意思联储我方的预测，亦然15年前经济预测者预测的收场。疫情爆发前，经久增长预测为2.8%至3%。他们一直低于2%。这即是他们对经久增长的预测。这亦然你我方的预测。你认为这是为什么？为什么经久增长率为2%？咱们现在身处硅谷，这里的热点话题无疑是东谈主工智能。往常几年，咱们的发展速率相等快。那么，2%的增长率是否合理？咱们能否回到2000年代初的2.8%至3%的增长率呢？
最初，我要明确的是，预测经济的各个部分齐相等贵重。莫得什么比预测分娩力更难了，它是经久增长的关节要素之一。因此，这个问题充满了不细则性。从根底上讲，经久增长取决于办事时期的增长和每小时产出的增长。办事时期本质上是东谈主口统计学的一个函数，比其他任何事情齐更进攻。而每小时的分娩力产出则相等难以预测。
因此，我认为东谈主们将经久增长预期下调至中位数1.8%傍边，低于2%。斟酌到咱们的东谈主口增长率相等低，分娩力预期可能是1.5%、1%、1.5%的每小时产出的分娩力增长。这是一个相等可以的水平。咱们最近的分娩力比这更高。问题是，这种情况会持续下去吗？咱们会进入一个新的高分娩力时期吗？那将曲直常棒的。分娩力增长使一代又一代的东谈主受益。因此，东谈主们认为东谈主工智能可以产生这种影响。
有东谈主说，疫情初期和疫情时期，好意思国东谈主齐出去创业了，许多生意齐运转了。而且你还看到了劳能源的确切变化。东谈主们搬家、下野、去找更好的办事，可能更允洽他们的妙技。但通盘这些事情，从永恒来看，它们可能会晋升分娩力，也可能不会。这些可能正是咱们得到百分之一半的分娩力所需要的。他们可能会。只是它是不可知的。
尤其是东谈主工智能，其潜在收场的范围应该是晋升分娩力。每个东谈主齐看到这少许。但这并不是咱们在数字中看到的。我认为，现在东谈主工智能影响分娩力数字还为时过早。但其逻辑是它本质上可以晋升分娩力。那么问题来了，它对劳能源有什么影响？它将取代劳能源如故增多劳能源，或者两者敩学相长？如若是的话，比例是些许？
很难说经久增长情况如何，然则，如若情况确乎如斯，那虽然是太好了。接下来，咱们之前讨论过这个问题。您是否定为您需要在策略中标明态度，使其成为刻下的策略？不，咱们的重心是，跟着时期的推移，对好意思国经济确切进攻的事情是分娩力、外侨，以致是贸易策略、咱们正在作念的工业事情、现在依然成为现实的工业策略。这些对于经久增长和经济福祉相等进攻。
好意思国东谈主。咱们所作念的，咱们能作念的，即是奋勉在通盘这个词生意周期中股东经济走向价钱褂讪和办事最大化。这即是咱们可以通过货币策略来处理生意利率。咱们亦然危急草率者。咱们曲直常进攻的危急草率者。咱们可以很快到达那边。咱们有很棒的器具。是以这是咱们所作念的一件关节的事情。咱们还监管和监督银行。这很进攻。咱们关心金融褂讪。是以通盘这些齐曲直常进攻的事情，但它们不会影响好意思国的经久潜在产出。
是以说真话，异日的平衡利率，即中性利率，对至今天的策略来说并不进攻。咱们确切想问的是，一朝疫情确切往常，咱们进入东谈主工智能投资高潮和东谈主工智能的影响，那会是什么面目？而对于保持经济增长和劳能源市集强盛的同期将通胀率降至2%来说，这其实并不进攻。
我可以换个话题，谈谈往常一年傍边指导好意思联储濒临的一些挑战吗？在咱们的讨论中，从世界来看，很显着你们经验了许多不同的冲击。往常几年，经济清楚得相等不寻常。在2018年，我被任命为好意思联储主席。我难忘在新冠疫情爆发之前，好意思联储的主要关心点是低通胀，而非高通胀。通胀率低于咱们设定的2%的办法。关联词，新冠疫情的爆发使咱们走上了十足不同的谈路。
那么，您能谈谈将一个专注于一件事的组织转换为专注于十足不同的事情所濒临的挑战吗？
确乎，这是一个震动的时期。我想说的是，Dean Levin的不雅点确乎有酷好，往常20多年来，世界各地的经济齐受到低利率、低通胀、增长冉冉、分娩率低、东谈主口结构欠安等因素的影响。许多货币经济学家齐在揣度如安在濒临零不断，无法削减和提拔经济的情况下，让他们的器具施展作用。这是一件大事。
然后，2021年第一季度通胀确切到来，这对大多数东谈主来说齐是一个或然。同样，宏不雅经济学家开阔认为它会跟着时期的推移而散失。并非通盘东谈主齐这样认为，有东谈主对此默示担忧，但最终这一数字显着下降。因此，咱们必须以此为中心。
当事情变得领略时，咱们就这样作念了，本质上是在2021年秋天，事情变得领略了。通过劳能源市集数据、通胀数据、增长数据标明经济并未回到价钱褂讪的办法。咱们转向了。当咱们转向时，咱们简直出动了。因为，这是正确的作念法。
因此，货币策略的好音讯是它可以赶紧吸收行动。正如我所提到的，咱们领有的救急器具比其他政府策略愈加天真，而况对经济产生要紧影响。是以我认为咱们依然到达了一个相等好的场所。咱们现在正在使用咱们的器具，奋勉将剩余的通货延伸率降至2%，同期保持经济强盛和劳能源市集强盛。
咱们经验的震动时期的另一面是好意思联储在设定利率方面濒临的外部压力。在往常的六年里，你们一直濒临着这种压力，包括来自前总统的压力。那么，在来自外部的更大压力下，你如何结合好意思联储作念出方案呢？
问题在于，咱们在里面对此感到释怀，因为在好意思联储办事的每个东谈主齐知谈咱们将作念咱们将要作念的事情，而且咱们将出于经济原因这样作念。正如我在发言中提到的，即是这样。我认为你可以且归，任何东谈主齐可以阅读咱们在此时期讨论的事情的逐字记载，无论选举日期如何，无论经济发生什么，齐不关紧要。这些齐是咱们根据我在我的著作中姿首的分析作念出的决定。
是以我想咱们知谈这少许。这变成了一个不异问题，东谈主们需要认识这即是咱们所作念的。这永久是咱们所作念的。如若你望望当代历史记载，你会发现好意思联储依然准备好吸收行动或不吸收行动，并作念它认为对中经久经济成心的事情，而不斟酌外部因素。让东谈主们知谈这少许很进攻，这即是我提议这个问题的原因。我不牵挂，这对咱们来说会是一个问题，因为跟着时期的推移，咱们会作念对经济成心的事情。我和我的共事们齐密切关心这少许。
也许你可以再多说少许。许多东谈主嘉赞你有才智竖立共鸣。你曾在不同的白宫政府任职，有着不同的政事强硬形态。你在实践中是如何作念到这少许的？你对咱们人人有什么建议吗？
归根结底即是两件事。一是，咱们有特定的任务。对峙这个任务，专注于这个任务，不要卷入党派政事构兵。当我作证时，东谈主们老是试图让我和我的共事提拔他们对财政问题或外侨问题的宗旨。他们试图想出一个经济诱因，并试图这样作念。关联词，咱们并莫得礼聘离开，咱们礼聘留住。这只是其中的一部分原因。另一部分原因在于，我干预了多数的时期在咱们的政府体制中，迥殊是在国会中，这是由民选政府运作的。关联词，那些在国会中的东谈主亦然咱们的监督者。对咱们来说，负有法律监督株连的并不是政府，而是国会、众议院和盘考院，尤其是两个监督委员会，一个在众议院，一个在盘考院。
因此，我和我的共事们干预了多数的时期，咱们并不会在那边大力宣扬咱们的不雅点。咱们更自得倾听他们的想法，咱们但愿以尊重和提防的格调倾听，并告诉他们咱们的想法。我认为东谈主们对此默示了赏玩。这种情况也同样适用于里面。
我认为，当你以尊重的格调倾听并意会他们在说什么，并尝试念念考如何将这种想法融入到你为大多数东谈主所作念的事情中时，大多数时候，这将会鼓胀。因此，他们可以接受他们并非100%提拔的事情，但他们认为我方的意见被听到了，或者他们不会像他们那样严厉地月旦，因为他们强硬到你是在尽最大奋勉针织地作念这件事，而况基于本质事实和咱们对陆续发展的经济的了解。
我想问一下，你我方的布景对这个进程有什么匡助吗？在你的行状生活中，你是一个在群众部门和私营部门之间颐养的东谈主，你是又名受过查考的讼师。你并莫得经济学博士学位，而你所在的组织主要由博士，或者说是经济学博士构成。那么你能谈谈你的布景是如何匡助你渡过难关的吗？
虽然。当我大学毕业时，我并莫得其他规划，我只是心爱我所看到的乔治·舒尔茨或赛勒斯·万斯等东谈主的行状生活。这些东谈主主要从事私营部门的行状，但偶尔也会在政府任职，并能从事群众服务。我在华盛顿特区长大，我的家东谈主并莫得参与其中，但这是我不雅察到的，我想这即是我想要作念的。关联词，遗迹发生了，这有点像莫得经过用心筹办。是以我一直想从事群众服务，我最终作念了这件事。我在国会担任助理，我作念过通盘这些不同的事情。是以事情即是这样发生的。
然后我再问临了一个问题，你对在座的那些有意思意思在群众部门和私营部门之间流动的学生有什么建议吗？
我认为这对东谈主们来说是一个很好的规划。东谈主们对波动的容忍进度不同。是以，我退出了法律行业，进入了投资银行业，退出了投资银行业，进入了私募股权业，退出了私募股权业，进入了群众服务范围。因此，如若您自得容忍波动性和笔陡的学习弧线，如若您即是阿谁东谈主，那么这是一个很好的礼聘。
不外我要说的另一件事是，我确乎发现，当我在一家私募股权公司担任合资东谈主时，我问投资范围的庄重东谈主，你在寻找什么？这一切齐与礼聘优秀的首席实施官和清雅的生意模式相关。您对优秀首席实施官的生机是什么？谜底是，莫得一种模子。这简直很进攻。我见过不同的东谈主在指导岗亭上取得顺利，相等相等不同的东谈主。我不知谈是否每个东谈主齐这样，但许多东谈主齐在寻找我方的指导方式。而且你无谓是这样或那样。我能猜度好意思联储的一个东谈主，她讲话相等和睦。会议终端时，每个东谈主齐离开了，离开时齐在想，我该如何作念？但我该如何作念她说的事情？就好像我想那样作念一样。每个东谈主齐有这种嗅觉。你应该对我方充满信心。我难无私第一次指导某项办事时，我十足莫得自信，我以致认为我还莫得准备好去作念这件事。我想这种情况对许多东谈主来说齐很常见。现在，我认为东谈主们得到了更多的指导和匡助。但我想说的是，你应该对我方的指导才智、承担株连和承担风险的才智充满信心，因为这即是你需要的那种意志。如若我能对年青时的我方说些什么，我想这就够了。
咱们的时期未几了，还有许多事情可以谈，但我很扫视时期。是以，最初，我代表斯坦福大学感谢你来到这里，与咱们进行此次对话。这相等令东谈主得意。我知谈我学到了许多东西，我但愿咱们齐学到了许多东西。再次相等感谢您抽出时期。
谢谢。
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株连剪辑：凌辰
