kaiyun玻璃厂库存增量10-20万吨-kaiyun网页版

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　　永安相干　　刘洋

　　从业阅历：F0286567  投资接头：Z0010893

　　纲领：

　　★操作提倡：

　　在高供给的配景下，纯碱在春节前累库进程大幅缓于预期，而在春节后累库进程高于预期，相应地纯碱期现货价钱在2024年呈现颠簸走低的态势，截止3月底期现价钱压缩至中性水平，利润压缩至中低位水平，不外基差仍在低位，估值举座从中高位回到中性水平。

　　执仓：不绝执有SA409多单。

　　中枢逻辑：

　　1、供需：多余照旧未几余？

　　2、估值：相对价钱中性

　　正文：

　　一、供需：多余照旧未几余？

　　图1：纯碱产量、库存及表需

数据开始：卓创资讯，永安期货相干院

　　纯碱产能在2023年H2大幅膨胀，开工率同比省略相称的同期产量同比增多约140万吨，增幅10%傍边；此外1-2月纯碱净入口20万吨，同比昨年增多30万吨；纯碱供应增量约190万吨。供应大幅增长的情况下纯碱厂库同比增多约60万吨，累库幅度并不高，预期的供需失衡情况并未发生，表需也恒久看护在高位。

　　图2：纯碱卑劣运行情况

数据开始：卓创资讯，永安期货相干院

　　从纯碱卑劣运行情况不错看到，重碱需求增长较多，增量约60万吨；轻碱需求增长较少，增量约25万吨。此外卑劣各能力库存均有一定增量，玻璃厂库存增量10-20万吨，期现商库存增量10-20万吨，生意商库存增量约5万吨。因此纯碱供应增量中，4-5成被卑劣需求增长耗尽，2-3成被卑劣生意商及玻璃厂分摊掉，最终只消3成体现到纯碱厂库能力。

　　综上，纯碱供需形态呈现供大于求的景象；关联词鉴于相差口项的巨大变化以及倒挂的表里价差，若改日相差口项复原常态，则供需形态也会追忆平衡位置，供应增量和需求增量省略匹配。

　　二、估值：相对价钱中性

　　图3：纯碱基差

数据开始：wind资讯，永安期货相干院

　　图4：纯碱期限结构

数据开始：wind资讯，永安期货相干院

　　前期纯碱现货下落历程中，盘面在角落资本之下的阻力较大，因此纯碱5月基差及9月基差执续走低至微升水状态。期限结构近端从大贴水结构转为平坦结构，各合约超过是近月合约贴水幅度大幅减少。

　　图5：纯碱毛利

数据开始：Wind资讯，永安期货相干院

　　3月中旬取暖季后原料价钱偏弱，纯碱资本执续下降，毛利移时走强；3月下旬运转现货价钱快速下落，现货价钱跌幅浩大于资本下降幅度，毛利执续压缩，现时分娩利润照旧处于近5年低位。

　　近期商场焦点在于卑劣浮法玻璃走出了一周傍边的超预期补库行情，纯碱也相应地跟涨，确立了一部分估值；鉴于现时纯碱处于“高供应+高需求+中估值”的状态，提倡纯碱多单可不绝执有，并要点关怀卑劣库存去化的执续性。

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